Instrumentos de política monetaria

Idea central

Los instrumentos de política monetaria son las herramientas concretas con las que el banco central modifica la cantidad de dinero y las tasas de interés de una economía. Son pocas pero muy potentes, y permiten decidir si la economía recibe más o menos dinero.

No confundir: el objetivo es la meta (por ejemplo, inflación de 2 %); el instrumento es el botón que se usa para acercarse a esa meta.

---

Conceptos previos imprescindibles

---

Los tres instrumentos principales

1. Encaje bancario (coeficiente de reserva mínimo)

• Definición: porcentaje de cada depósito que los bancos comerciales deben guardar en el banco central y que no pueden prestar.
• Fórmula:

$$R = r \times D$$

Donde $R$ = reservas obligatorias, $r$ = coeficiente de encaje, $D$ = depósitos del banco.

Muy potente pero muy brusco; por eso se usa con cautela.

---

2. Tasa de interés de referencia (tasa de política monetaria)

• Definición: tasa que fija el banco central y que guía el costo del dinero en toda la economía. Los bancos la toman como referencia para créditos y depósitos.
• Relación con la inversión:

$$I = I_0 - b\,i \qquad (b>0)$$

A mayor tasa de interés $i$, menor inversión $I$.

Instrumento favorito de la mayoría de bancos centrales.

---

3. Operaciones de mercado abierto (OMA)

• Definición: compra y venta de bonos del gobierno entre el banco central y los bancos comerciales.

El instrumento más usado: es rápido, de monto preciso y totalmente reversible.

---

Instrumentos auxiliares (menos frecuentes)

• Facilidades de liquidez y redescuento: préstamos de emergencia a bancos a una tasa penalizadora (más alta que la de referencia). El banco central actúa como prestamista de última instancia.
• Intervención cambiaria: compra o venta de divisas para influir en el tipo de cambio y en la cantidad de dinero en moneda local.
• Instrumentos selectivos: encaje diferenciado o límites al crecimiento de préstamos para dirigir el crédito a un sector concreto.
• Comunicación y orientación futura (forward guidance): anunciar por adelantado las decisiones futuras; no mueve dinero hoy, pero cambia las decisiones de hoy.
• Persuasión moral: pedir a los bancos que actúen de cierto modo sin obligarlos legalmente.

---

De los instrumentos a la economía real

Definiciones clave

• Base monetaria ($MB$): dinero creado directamente por el banco central.

$$MB = E + R$$

Donde $E$ = billetes en circulación, $R$ = reservas bancarias.

• Multiplicador monetario ($m$): factor que relaciona base monetaria y oferta total de dinero ($M$).

$$M = m \times MB$$

• Versión simple (solo depósitos, encaje $r$):

$$m = \frac{1}{r}$$

• Versión completa ($c$ = efectivo del público, $e$ = reservas voluntarias):

$$m = \frac{1 + c}{c + r + e}$$

La cadena de transmisión

Instrumento → cambian las reservas y la liquidez → cambia la tasa de interés → cambian crédito, inversión y consumo → cambian producción y precios (inflación).

---

Ejemplo resuelto

Situación: Encaje inicial del 20 %. Un cliente deposita 1 000 soles. Luego el banco central baja el encaje al 10 %. ¿Cuánto dinero puede crearse?

1. Reserva obligatoria inicial:

$$R = 0{,}20 \times 1000 = 200 \text{ soles}$$

1. Préstamo posible: $1000 - 200 = 800$ soles.

2. Creación máxima de depósitos con $r = 0{,}20$:

$$\Delta D = \frac{1000}{0{,}20} = 5\,000 \text{ soles}$$

1. Con el nuevo encaje $r = 0{,}10$:

$$\Delta D = \frac{1000}{0{,}10} = 10\,000 \text{ soles}$$

1. Conclusión: el multiplicador pasó de $m = 5$ a $m = 10$. La oferta potencial de dinero aumenta en $5\,000$ soles adicionales. Bajar el encaje es expansivo; subirlo es restrictivo.

---

Cuadro comparativo rápido

---

Reglas prácticas para el examen

• Expansivo (abrir el grifo): compras de bonos, baja de la tasa de referencia, baja del encaje.
• Restrictivo (cerrar el grifo): ventas de bonos, subida de la tasa, subida del encaje.
• OMA = más usadas (rápidas y reversibles).
• Encaje = más potente y por eso se emplea con cautela.
• Para frenar la inflación → cerrar el grifo; para reactivar la economía → abrirlo.